2023年硅料瓶頸解決，價格回落有望向下游讓利，關注硅料下游盈利有望增厚。受益技術變化，TOPCon放量，相關企業盈利有望增長，相關輔材，比如POE粒子，受益于供需緊張有望量價齊升。
硅料價格預計23年一季度下行
當前瓶頸主要在硅料供給不足，限制了光伏整體發展速度，也限制了中下環節游利潤。這種情況預計2023年將會出現較大變化。
硅料供應端：可供生產的組件量約為112GW
2022年特別是三季度末以來，多晶硅料產能快速釋放，產量也逐月提升。預計四季度國內硅料產量將達到27.6萬噸， 進口硅料為2.1-2.7萬噸，合計供應量約為29.7-30.3萬噸，可供生產的組件量約為112GW。
硅料需求端：2023年一季度組件需求量不超過90GW
1、國內一季度往往為需求淡季，環比往往會有一定幅度下滑，考慮部分年底并網量第二年一季度安裝以及1.2容配比，預計2023年一季度組件實際需求不超過40GW。
2、出口層面，海外整體需求環比預計變動不大，預計2023年一季度組件出口量不超過50GW。
因此，預計硅料價格一季度左右開始下行：以12月份硅料供應量對應季度組件供應量約117GW看，已經超過2023年一季度需求，預計2023年一季度左右硅料價格開始下行。
光伏裝機需求有望快速增長
2023年硅料瓶頸解決
2023年國內多晶硅產量預計達到140萬噸，進口多晶硅預計約10萬噸，合計約150萬噸硅料可供應超560GW組件，考慮1.2容配比合計可支撐裝機規模接近470GW，硅料瓶頸解決，終端裝機規模有望迎來較高增長。
2023年全球新增裝機有望達到350GW
隨著硅料價格回落，全球景氣市場(國內分布式、歐洲市場)有望保持快速增長，部分被抑制需求(國內集中式、亞太市場、中東非市場)也有望釋放，疊加美國政策邊際放松有望帶來裝機規?？焖偬嵘?， 預計2023年全球新增裝機規模將達到350GW。
一體化盈利有望量利齊升
硅料具有化工屬性，供給彈性較小價格彈性較大，組件價格彈性小于硅料，且在價格回落時多個價格點位存在需求支撐。因而組件價格降幅有望低于硅料，制造端(硅片+電池+組件)盈利能力有望提升。
從利潤分配來看，主要參考各環節供需格局及競爭格局：
供需格局：2021年來，電池片技術處于技術變革期，電池片廠商減緩產能擴張，且隨著大尺寸市場接受度持續提升，2022年來大尺寸電池迎來供需錯配，電池片特別是大尺寸電池盈利能力逐步改善。
展望2023年，預計大尺寸電池將保持供需緊平衡，制造環節利潤有望繼續流向大尺寸電池環節。
競爭格局：隨著硅料產能釋放，硅片和組件產能將整體供應過剩。而硅片環節競爭格局相對較好，預計較好的競爭格局將保障硅片維持較好單瓦盈利。
TOPCon 23年有望快速增長
TOPCon電池經濟性持續凸顯：TOPCon電池目前頭部企業量產效率已經達到25%，已經超過PERC電池理論轉換效率。TOPCon電池封裝的組件具備更高功率，可帶來組件非硅成本及電站BOS成本降低，同時其全生命周期發電量優于PERC電池。在產業持續推行降本增效下，TOPCon電池經濟性已經優于PERC。
TOPCon出貨量有望快速增長
由于TOPCon電池經濟性更強，一體化組件龍頭企業及專業化電池企業紛紛快速擴產，并有望于2023年實現出貨量快速增長。據CPIA預測，2023年TOPCon出貨占比將實現翻倍增長。預計2023年全行業TOPCon電池組件出貨將達到100-150GW。
POE膠膜有望快速放量
TOPCon組件對封裝方式要求更高，有望拉動POE膠膜快速放量。TOPCon電池因正銀含鋁成分而對水汽更為敏感，POE以其更好的水汽阻隔率與更好的耐候性能、抗PID等能力,與n型TOPCon有更好的適配。目前TOPCon組件封裝采用雙面POE膠膜，隨著TOPCon放量，POE膠膜出貨有望快速增長。
POE粒子緊缺，保供較好及技術進展快的膠膜企業有望受益
預計2023年全球光伏級POE粒子供應量約為36萬噸，可供POE膠膜封裝組件約70GW，在TOPCon電池快速增長下預計供需緊平衡，目前部分膠膜企業正在研發EPE/EP膠膜替代POE膠膜節省POE粒子用量，在粒子供應緊平衡下保供較好及在替代方式進展較快的膠膜企業有望實現超額盈利。
有望有益標的
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