解剖發電央企，哪個板塊盈利能力強?

　　前段時間，電力網公眾號（china_power_com_cn）曾經刊發文章：五大發電座次變化，資產盈利結構大揭秘!

　　各個發電央企電力業務板塊利潤仍然占據盈利大半份額，沒有辱沒電力央企的名頭。

　　但是，從火電業務，甚至更精確到煤電業務來看，虧的是多數，不虧的是少數。

　　那么，電力業務板塊中哪部分才是真正的利潤率高企的盈利奶牛?我們不妨做一個比較。

　　是核電，還是水電，還是風電、光伏，誰執目前電力央企盈利牛耳?以下數字均以億元為單位。

　　核電業務

　　中核集團

　　綜合業務收入2254 ，利潤總額205，電力業務收入568，利潤132，這個里面還包括中核匯能等新能源板塊，不能完全反映核電的賺錢能力，

　　核電恐怖的賺錢能力不妨從中國核電(上市公司)的報表中一窺究竟。

　　從中國核電2020年報表來看，收入523億，非經常性凈收益11億，營業利潤132億，扣除非經常性收益后的利潤總額是121億，和收入比較，差不多是24%的營業利潤率，這個營業利潤率非常之高了。

　　等于其他業務收入是1686，利潤是73，這樣來看，這塊業務的盈利能力遠遠比不上電力板塊。

　　中廣核

　　2020年收入1107，利潤221億，其中電力業務897，從業務收入來看，電力收入占據絕大多數，基本都是電力業務產生的利潤，為什么這么說，從中廣核旗下上市公司中廣核電力(港股)、中廣核礦業、中廣核新能源(港股)、中廣核技的報表來看，核電之外的賺錢能力都寥寥，這樣來看，還是核電板塊賺錢能力最了得。

　　中廣核集團旗下上市公司布局，中廣核電力包括集團旗下所有核能發電廠，從港股上市公司中廣核電力的報表來看，從2017-2020年，賺錢能力有所下滑，利潤增長速度比不上營收增長速度。2020年報表顯示，收入706億，經營溢利168億，剛好和中核集團旗下上市公司中國核電的營業利潤率相同。

　　水電業務

　　三峽集團

　　旗下除了水電上市旗艦公司長江電力之外，還有主攻風電光伏的上市公司三峽新能源，從業務收入構成來說，基本是一個水電上市公司。

　　2020年，收入1117，電力業務收入904，利潤551，這個賺錢能力太恐怖

　　即使對比A股中賺錢能力超群的茅臺，利潤率也是不遑多讓。

　　三峽集團旗下上市公司長江電力，從財報可以看到，最近幾年大致收入500-577億之間(收入增長等待新的水電資產注入，在注入之前，收入和盈利總額是徘徊的。)，利潤總額266-324億之間，扣除每年非經常性損益40億左右，凈利潤在215-265億之間，凈利潤率差不多50%，太恐怖了。

　　延伸閱讀：水電沙皇擬募資1246億收購兩座巨型電站：利空還是利好?

　　找一個對標的央企以水電為主業的上市公司“華能水電”作比較。

　　華能水電的凈利潤率差不多是30%不到一點，賺錢能力也是很超群了。

　　新能源業務

　　以三峽能源為例，2020年報表顯示，收入113，利潤總額43，扣除非經常性損益7，利潤總額還有36，超過30%的利潤率。

　　現金流量表以后再解讀，對于重資產公司，就是經營活動現金流入顯著(因為前期投資產生回報，沒有現金流出)，投資活動現金大量流出，因為投資力度大，還需要籌資活動融入資金。

　　另外再舉一家央企港股上市新能源企業，中廣核集團旗下中廣核新能源為例

　　收入11.5億，除稅前溢利2.05，利潤率也是不低的，接近20%

　　結論

　　各個集團旗下，如果把火電(煤電)、水電、非水新能源做個比較，就會發現，最苦哈哈的就是煤電了，從過去的小甜甜變成了今天的牛夫人，不能說是滄海桑田。

　　之前分析過的華能國際(600111)，從2017-2020，扣非后稅前利潤總額徘徊在12-70億之間，對比1529-1736億的營業收入，這點利潤連財務費用都比不上(支付有息負債的利息)，這幾年來，財務費用在88-107億之間，一對比，利潤就更不夠看了。

　　所以，各個發電央企目前的轉型，不僅是碳達峰碳中和的要求，現實中盈利的壓力也倒逼企業向包括水電在內的新能源以及核電轉型。從上面的比較來看，現在火電式微，盈利能力日薄西山，最大的賽道新能源，技術不斷進步，成本還在下降中，唯有壯士斷臂，才能浴火重生。