2月28日，光伏板塊在頭部組件企業的帶動下呈單邊上漲態勢，中證光伏產業指數（CSI:931151）報收4897點，大漲2.74%，兩市共有近80只光伏概念股上漲。值得一提的是，光伏板塊在近10個交易日里有7個交易日上漲，自2月14日低點以來，中證光伏產業指數漲幅達到18.89%。
個股方面，頭部組件企業表現活躍，其中剛剛上市不久的晶科能源大漲7.85%，盤中一度漲超10%，目前總市值達到1250億元。東方日升、天合光能漲超7%，晶澳科技漲幅達到6.76%，隆基股份漲超4%。此外，光伏玻璃、逆變器等領域企業的股價表現亦較為活躍，其中金剛玻璃漲幅達到10%，禾邁股份和固德威漲近7%，亞瑪頓漲近6%，福萊特和通靈股份漲近5%，錦浪科技漲超4%，陽光電源漲超3%。
值得注意的是，頭部組件企業是光伏板塊自2月14日以來持續上漲的主要推動力。據統計，晶科能源、晶澳科技、天合光能期間漲幅分別達到36%、35%和34%，東方日升和隆基股份分別為27%和22%。
雖然近期產業鏈上游產品價格有所反彈，表面來看不利于中游組件廠商，但今年與去年的市場環境有著本質不同。首先，近期上游產品價格的上漲主要受到產業鏈各環節的開工率顯著提升，同時新增硅料產能仍在爬坡期供給仍然有限的影響。下半年隨著新增硅料產能的逐步達產，產業鏈價格勢必會有所下降，今年已經不具備持續上漲的條件。其次，在產業鏈價格逐步下行的情況下，疊加“碳中和”背景下行業的高景氣度，2022年新增裝機量預期較為樂觀。第三，2021年組件企業的業績基數相對較低，因此2022年業績彈性相對較高。第四，根據CPIA最新公布的數據顯示，組件環節的CR5由2020年的55.1%進一步提升至2021年的63.4%。在品牌、渠道、供應鏈等競爭壁壘的加持下，預計2022年頭部企業的市場份額將進一步提升。第五，隨著硅料等上游環節的產能規模愈發提升，未來上游環節的市場競爭將愈發充分，這意味著產業鏈利潤將逐步向坐擁客戶資源優勢的組件環節轉移，尤其是頭部企業，憑借出貨量優勢議價能力將得到顯著提升。
回首2021年光伏板塊的整體走勢，極度分化的走勢完全反應了產業鏈不同環節企業的業績變化。上半年受益于量價齊升，產業鏈上游企業股價紛紛暴漲；隨著硅料價格的持續上漲，產業鏈中游的開工率逐步下降，上游產品價格已經不再具備上漲空間，因此8月末上游企業的股價相繼見頂，而上半年股價腰斬的愛旭股份、東方日升等標的卻走出翻倍走勢，盈利能力在Q3也迎來了邊際改善。
2022年，基于產業鏈上游價格的下降預期，組件企業的業績將有所修復，但在市場需求的支撐下，硅料價格的下降必然呈緩慢的震蕩下跌走勢，很難出現急跌的情況。因此組件企業的盈利能力不會在短期內完全修復，業績增長仍然需要依靠出貨量來維持。對于硅料企業而言，像通威股份、保利協鑫能源等頭部企業的經營業績預計不會受到太大影響，一方面其2022年新增產能將陸續投放，“量升”能夠對沖“價降”的影響；另一方面隨著硅料價格的下降，下游企業也有可能通過大量采購相對低價的硅料來降低存貨的會計成本，部分硅料企業的出貨量有可能超預期。
因此，2022年組件企業有望迎來新一輪的上漲行情，同時硅料環節頭部企業的股價大概率將保持漲勢，只是漲幅多少的問題。此外，210產業鏈的代表性企業中環股份、天合光能等隨著210市場規模的不斷擴大，2022年的股價表現同樣值得期待。
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