在保高電價的驅動下，2020年成為風電行業的搶裝年。業內普遍預計，今年風電新增裝機容量將突破歷史新高，達到32-35GW;在此背景下，主機廠訂單大幅飆升，相關零部件需求也出現較大的增長，但從二級市場表現來看，板塊龍頭似乎并沒有被充分認同，例如金鳳科技上半年漲幅僅為-16.57%。下半年，我們該如何看待搶裝潮對未來風電需求的透支，而風電產業鏈未來投資機會又在哪里呢?
風電板塊搶裝潮再襲
后續市場前景不容樂觀
去年下半年以來，搶裝成為風電產業鏈短期的核心邏輯。2019年5月發改委明確，2021年新核準的陸上風電項目全部平價上網，國家不再補貼，這意味著繼2015年搶裝之后，今年將再次出現陸上風電搶裝潮。
伴隨著新增風機的放量，2020年風電產業鏈整體盈利水平有望出現提升。例如風機企業明陽智能，今年一季度便交出超預期的成績單，當季實現營收29.8億元，同比大增70.6%。市場普遍預期今年風機企業業績會有較大幅度的增長，一致預期三大龍頭金風科技、明陽智能、運達股份營收料分別增長33%、67%、85%。
2015年時，風電行業便曾發生過一次搶裝，不過從電價退坡幅度來看，當年僅是弱搶裝，而2020年則是強搶裝。然而在如此強烈的預期下，三大風機龍頭并沒有得到資金認可，上半年金風科技、明陽智能、運達股份分別下跌16%、微漲2%、下跌29%，核心在于市場對后補貼時代的擔憂。
毫無疑問，搶裝會導致未來需求透支，即便是昔日2015年的弱搶裝，也導致2016、2017年風電新增裝機市場出現連續兩年下滑，直到今年才有機會突破彼時的裝機高峰。相信經歷了今年的強搶裝后，未來幾年風電裝機市場不容樂觀：其中，東北、西北、華北地區的集中式風電主要面臨的是消納的問題，中東南分散式風電主要受土地政策制約，海上風電面臨的則是地方財政的緊張。從這些角度來看，市場對風機龍頭的不認可似乎不無道理。
此外，盡管風電和光伏均將進入平價上網時代，但這不意味著就沒有了降成本的壓力;因為現在二者都涉及消納問題，無論風電還是光伏，都必須通過進一步的降本，給儲能成本騰出空間，只有這樣才能徹底打開新能源需求，形成對傳統化石能源的替代。從這一點看，光伏成本下降趨勢更快，且暫時看不到逆轉趨勢，這也是中環、通威、隆基等光伏股能持續強勢的所在。
風機環節同質化嚴重
投資可布局海上風電和上游供應商
面對一個前景存變數的行業，挖掘產業鏈中確定性更高的環節就成為關鍵。目前來看，作為主機廠的風機環節存在較為嚴重的同質化，從金風科技的表現可以看到，即便作為行業老大也沒有享受到太多的溢價，去年在零部件漲價以及2018年低價訂單的雙重打擊下，整體盈利承壓;此外公司主打的陸上風電產品正面臨著國內外廠商的激烈競爭。因此從主機廠的角度來看，投身于海上風電的明陽智能或是當下更優的選擇。
明陽智能是國內海上風電半直取主機供應商，海上業務優勢明顯，去年公司海上風電合計新增訂單4.2GW，同比增長高達169%。隨著陸上風電向海上風電遷移，公司存在持續擠壓金風市場份額的可能性。短期來看，影響公司股價的因素一方面來自于股東減持計劃，另一方面則是廣東能否接力海上風電的補貼政策。由于公司大部分項目來源于廣東，因此廣東的地補政策至關重要。今年6月上海方面已經有相關補貼政策出臺，從廣東目前的海洋政策來看，有較大概率近期會落地。
當然，除了風機企業外，也可以從上游供應商中尋找確定性。比如在風機成本中占比最大的風葉(高達23%)，像中材科技旗下的中材葉片便是國內最大的風機葉片供應商，市占率為30%。由于葉片的成本結構中，玻纖是極為重要的原材料，而中材科技擁有國內第二大玻纖制造企業泰山玻纖，業務協同的優勢明顯。受益風電行業搶裝潮，去年和今年風機葉片需求旺盛，該公司作為行業龍頭預計將能充分享受行業增長的紅利，利潤有望創新高。此外，公司體內還有鋰電池相關的隔膜資產，該項業務也有較大的業績彈性。
(文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，非投資建議。)
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